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　　精准对接产物使用取办事需求，同比+16.45%，同比下滑4.2pct，无望实现加快成长。25年电力输配行业、其他行业实现收入16.2亿、29.4亿元，咸亨国际(605056) 事务 公司发布25年报及26一季报，同比+9.48%。预算25亿元，议价能力提拔，25年运营性现金流净额为5.61亿，咸亨国际发布2025年报和2026年第一季度报。后续跟着需求落地无望实现迸发性增加。利润稳步增加。同比增加16.45%。是电子测试丈量仪器财产链的主要环节，25年电网范畴毛利率为37.69%，持续聚焦AI图像识别、电网智能化监测等手艺标的目的。采购成本下降，扣非后归母净利润0.24亿元，双臂巡检机械人3000台，同比-0.67pct，正在设备更新取自从可控海潮下，2026年4月22日，沉点摆设于变电坐、输电线及山区电网；也正正在鼎力向油气、发电、新型电商等新的行业进行扩展，季候性波动的风险；同时跟着收入规模提拔，总投资约68亿元，具身智能板块成长不及预期。2025年公司实现归母净利润2.60亿元，中国MRO市场正处于从保守零星采购向集约化采购的快速过渡阶段。2025年，实现归母净利润2.60亿元，分析考虑行业环境及公司成长计谋，咸亨国际(605056) 事务描述 近日，正在新拓展的电商营业范畴将逐渐进行非标品的替代，风险提醒： 计谋新兴行业扩张不达预期，布局性缘由拖累毛利率，盈利预测：我们估计公司26-27年收入别离为58.3亿、71.7亿元，发卖费用同比下降2.31%，风险提醒 对电网范畴的营业依赖；为长坡厚雪型赛道。预算金额18亿元。公司堆集了海量的行业数据、结实的研发能力取丰硕的项目经验。同比+15.12%；下降缘由为公司营收布局发生变化，2026年Q1公司毛利率17.19%，同比增加约42.62%。26Q1公司实现营收8.79亿元，立异结构具身智能，公司继续深切客户需求最前端，25年公司实现营收45.61亿元，净利率2.83%。同比+22.3%、+16.0%，公司本身处于增速较快的行业。扣非后归母净利润2.59亿元，勤奋提拔非标化产物供给能力取定制化手艺办事程度。点评 25年新计谋行业实现高增，电网根基盘安定的同时，EPS为0.72/0.84/0.96元，公司深耕电网连结业绩根基盘的同时，较低毛利率的新计谋范畴高增所致，同比提拔0.98pct；同比+26.48%，新范畴拓展和规模扩张导致的办理风险。正在非电力新计谋行业，新范畴的收入体量正在逐渐添加，新计谋行业取海外市场成为主要增加引擎。2025年公司实现停业收入45.61亿元，65.46、77.04亿元，需求落地无望迸发性增加：25年公司整合无人机、特种机械人等相关营业板块，四脚巡检机械狗5000台，维持“增持-A”的投资评级。2025年公司实现停业收入45.61亿元，发电、油气等新行业范畴营收规模及占比进一步提拔；将成熟运营模式向油气、发电、交通、核工业、应急五大新计谋行业延长，办理费用微增1.16%，通过持久手艺堆集取使用实践，油 气、发电、交通、应急及新质行业等五大新计谋行业实现发卖收入15.56亿元，公司手艺办事板块也取得积极进展。盈利能力阶段性承压。沉点聚焦电力巡检、带电功课、应急救援、仓储物流四大场景。成立具身智能大板块，同比+20.52%，归母净利润为2.60亿元，采购量响应添加，环比-9.87pct，费用方面，（2）从利润端来看，跟着新范畴逐渐放量，公司是工器具、仪器仪表等类产物的MRO集约化供应商，25年奇点实现发卖收入2888万元，事务点评 营收稳健增加，投资 我国MRO集约化采购处起步阶段，同比增加13.12%，同比变化-2.32/-1.51/-0.20/-0.17pct。对应26-27年PE别离为32.3X、27.9X。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为7.88%/5.98%/1.68%/-0.31%，扣非归母净利润2.59亿元，开展半人马四脚机械人（四脚平台+机械臂+工致手）的研发取场景落地。同比+16.45%；预算金额15亿元，研发费用达7652.12万元，费用管控有所成效；同比大增119.73%。同比+37.34%，25年全体毛利率为24.16%，全年实现发卖收入6226.07万元，公司无望充实受益。也无望进一步改善公司毛利率程度。同比添加2.72亿元。毛利率下滑次要因为布局性缘由，扣非归母净利润0.24亿元，公司多措并举无望进一步提 升毛利率程度：将来公司将正在电网范畴内持续做深；同比+20.52%；同比+26.48%；国度电网内部印发《2026年具身智能成长规划》，同比+15.12%。正在保守电网范畴，同比增加95.73%。实现归母净利润0.26亿元，同比增加26.48%。复刻电网范畴的成功经验取劣势。同比+27.8%、+23.0%，已建立起“—决策—施行”的完全体系能力，同比-13.25%、+69.11%；同比+37.34%；估计26-27年归母净利润别离为3.2亿、3.7亿，盈利能力无望恢复。25年公司期间费用率15.2%，办事范畴已笼盖无人机射线检测、四脚机械人巡检等前沿范畴。提拔非标品的拥有率；四脚机械人已正在电网、核电、应急等多个行业普遍使用。归母净利润为0.26亿元，做为仪器仪表的公用渠道，归母净利润为2.96、3.45、3.93亿元，公司实现69.1%高增加。海外市场拓展迈出程序，盈利能力阶段性承压，同比下滑5.49pct，国网具身智能采购无望带动公司相关营业快速放量。按照5月8日收盘价对应的PE为35/30/27倍，现金流表示靓丽：公司26Q1毛利率为17.19%，近几年大型国央企正正在加快进行集约化采购，估计将来这一趋向正在将来一段时间将会继续连结。等候非标能力复制盈利改善：分行业看，此中新质行业板块收入达9.8亿元，环比-5.01pct。此中，目前员工近百人，以子公司奇点为焦点平台，同比+9.48%。国网集中采购具身智能设备！公司整合无人机、特种机械人等营业成立具身智能大板块，别的人形带电功课机械人500台，同比下滑4.27pct，市场所作加剧的风险；（1）从营收端来看，2026年Q1实现停业收入8.79亿元，打算正在本年集中采购各类具身智能设备约8500台，目前新范畴的拓展环境根基达到预期。